盛普股份IPO 毛利率下滑现金流不稳、研发薄弱发明垫底

  中沪网了解到，深圳证券交易所创业板上市委员会定于2023年1月20日召开2023年第6次上市委员会审议会议，审核上海盛普流体设备股份有限公司（以下简称“盛普股份”）首发上市申请。

  据悉，盛普股份专注于精密流体控制设备及其核心零部件的研发、生产和销售，产品主要使用在于新能源（包括光伏、动力电池等）、汽车电子等产品的生产制造，实现流体的精密输送、精确计量和精准涂覆，具体包括光伏组件边框涂胶机、接线盒点胶机、灌胶机以及动力电池电芯、模组、电池包的涂胶设备等。

  据招股书显示，本次拟公开发行不超过1,563.0858万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%，拟募集资金总额为70,736.82万元，这次募集资金扣除发行费用后投资于以下项目：

  纵观此次盛普股份的上市旅程似乎还有不少问题，毛利率持续下滑、现金流不稳、研发投入不及同行、研发团队学历低、发明专利垫底，前五大供应商采购占比过半或存“依赖”，这些或许都是盛普股份上市之路的“绊脚石”。

  虽然报告期内，盛普股份的营业收入和净利润双双增长，但是其经营性现金流似乎不太稳定，报告期内，盛普股份经营活动产生的现金流量净额分别为1,201.33万元、2,413.92万元、-1,755.52万元和1,190.55万元。能够正常的看到2021年度盛普股份的经营性现金流为负，其2021年销售商品、提供劳务收到的现金为13,646.36万元，收现比为0.52，其营业收入含金量大打折扣，或为“赊销”撑起的业绩增长。

  此外，报告期内盛普股份的综合毛利率分别是43.06%、42.11%、40.86%和38.78%，整体呈现下降趋势，同期同行业可比公司综合毛利率平均值分别为48.37%、48.23%、44.87%和42.61%，报告期各期，盛普股份的毛利率水平均不及行业平均。

  高新技术企业的发展离不开创新的支撑，而研发投入是创造新兴事物的能力的重要标志之一。报告期各期，盛普股份的研发费用投入分别为994.80万元、1,245.03万元、1,510.45万元和735.63万元，研发费用率分别为7.92%、7.04%、5.73%和5.91%。同期同行业可比公司研发费用率平均值分别为7.81%、8.13%、7.44%和8.45%，各期的研发费用率均高于盛普股份，特别是2021年以后盛普股份和行业均值的差距进一步拉开。

  此外，盛普股份研发团队以大专及以下学历人员为主，占比约62%，对此情况盛普股份称其前期已搭建起研发体系，产品研制主要基于机械、电控相关领域技术积累和迭代，因此更注重技术及工艺经验积累，对于研发人员的经验和稳定能力要求高于学历。那事实上低学历的开发团队是否成功撑起了盛普股份研发的“一片天”？实则不然，从作为研发成果指标之一的发明专利数来看，截止报告期末，盛普股份共有发明专利5项，而这一数量，在同行业可比公司中也是垫底的存在。经查阅可比公司的招股说明书，拥有发明专利最多的奥特维上会前已拥有37项发明专利，可比公司中拥有发明专利最少的上会前也拥有了11项发明专利，是盛普股份的2倍多。

  现代企业竞争力的核心是企业的自主创造新兴事物的能力，企业要拥有持续发展的动力，就必须不断进行新产品的研发和技术、管理的创新活动，报告期内，盛普股份不及同行的研发投入、低学历的开发团队，似乎不足以举起“创新”这面旗帜，其三创四新属性或有不足。

  报告期内，盛普股份向前五大供应商的采购金额分别为5,128.57万元、7,255.77万元、11,216.80万元、和5,875.66万元，占当期采购总额的占比分别是59.63%、58.73%、60.68%和62.18%。尤其是供胶类、计量类和出胶类原材料的供应商较为集中，主要由固瑞克流体设备（上海）有限公司（以下简称“固瑞克”）、英格索兰机械（上海）有限公司（以下简称“英格索兰”）供应，报告期各期盛普股份对固瑞克、英格索兰的采购金额占当期采购总额的占比分别是45.27%、41.27%、46.43%和47.62%。

  报告期内，盛普股份核心零部件外购比例高，以光伏领域的基本的产品边框涂胶机为例，报告期各期核心零部件的外购占比分别是97.07%、78.64%、79.12%、87.84%。从核心零部件具体应用的环节来看，2021年供胶环节（对应核心零部件流量泵）的外购比例超过99%，计量环节（对应核心零部件计量机）的外购比例约为46%，出胶环节（对应核心零部件胶阀）的外购比例约为68%。

  报告期内，盛普股份向固瑞克、英格索兰的采购占比近五成，部分核心部件的外购比例甚至超过99%，或构成“依赖”。有必要注意一下的是，固瑞克、英格索兰不但是盛普股份的供应商，同时也是盛普股份的同行业可比公司属于竞争对手。倘若后期盛普股份能成功上市，面对核心部件“掐脖子”的局面，盛普股份是否会有明确的目的性的研发投入？

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