中信建投-化学纤维行业：尼龙66原材料供给收缩下游需求提速价格持续看涨-201115

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  ：价经验来看，短期几乎看不到尼龙66切片新增产能和国内己二腈技术快速突破，本轮尼龙66产品涨价可持续性会很强，神马股份属于国内尼龙66产业链最大的受益标的。尼龙66核心原材料价格涨幅较小，未来也难以大涨。神马股份生产尼龙66核心原材料己二腈从英威达购买，从公司披露的尼龙66的主要原材料己二腈。”

  事件：近期尼龙66上游己二腈供应受限，下游汽车、家电需求恢复，尼龙66切片价格由2020年7月18000元/吨一路上涨到目前的29000元/吨，涨幅达61.中信建投1%。

  简评上游己二腈供应受限，下游汽车、家电需求恢复化学纤维行业，共同助推PA66产品持续涨价。

  英威达缩减全球己二腈的供应，欧洲市场减少约20尼龙66原材料供给收缩%，目前欧洲工厂技术改革遭遇瓶颈，己二腈供应偏紧，后续即使欧洲工厂生产回到正常状态，英威达和奥升德也能够最终靠别的地方的减销来减供。

  PA66切片价格由2下游需求提速020年7月18000元/吨一路上涨到目前的29000元/吨，涨幅达61.1%。

  以上一轮为例，尼龙66产品价格从2017年7月份2万元/吨上价格持续看涨涨到2018年年初的3万元/吨，并在2018年8月突破4万元/吨的价格高点，一直到2019年一季度都维持在3万元/吨以上。

  中信建投作为高度寡头垄断的产品，从实业方面出发，只有要把价格在高位维持足够长的时间，才能赚取利润。

  此次后疫情时代下游需求恢复叠加供给收缩，汽车、家电对尼龙66需求大幅度的增加，目前尼龙66的库存从5月的13化学纤维行业天降至10月份的3天，处于历史底部，需求端对价格有支撑。

  根据行业调研来看，产品价格看涨到2021年三季度以后，短期有望突破30000元尼龙66原材料供给收缩/吨，在下游强烈的需求刺激下，明年将超过35000元/吨，甚至有望突破上一波40000元/吨的价格高点。

  尼龙66系列产品属寡头垄断行业，神马股份系国内下游需求提速最大受益标的。

  尼龙66价格持续看涨产品在全球的格局和MDI（万华化学）极其类似，全球市场由3-5家企业垄断，中国国内企业标的非常稀缺。

  此外英威达（含索尔维合资）和奥升德占据全球己二腈95%的供应，尼龙66原材料格局中信建投甚至好于MDI。

  本轮英威达缩减欧洲20%己二腈的供应，化学纤维行业从历次海外主动挑起寡头垄断产品涨价经验来看，短期几乎看不到尼龙66切片新增产能和国内己二腈技术快速突破，本轮尼龙66产品涨价可持续性会很强，神马股份属于国内尼龙66产业链最大的受益标的。

  神马股份生产尼龙66核心原材料己二腈从英威达购买，从公司披露的尼龙66的主要原材料己二腈平均采购价格来看，2020年前三季度己二腈较2019年同期下游需求提速下降29.96%；从成本来看，己二腈的价格主要根据丁二烯等原料的价格，按原料各自系数加成后再加上一定价差，神马股份长期从英威达购买己二腈，己二腈价格的波动主要根据原料价格波动，综合看来，神马股份从英威达采购的己二腈价格有上涨，但是涨幅极其有限。

  另一个外购原材料苯，目前大炼化投产供应充足，价格几乎价格持续看涨没长，尼龙66切片利润增厚非常快。

  此外己二酸，公司除自中信建投供外，前三季度外售14万吨，近期己二酸涨价2000元/吨，公司利润也受益于己二酸价格的上涨。

  核心化学纤维行业推荐标的：神马股份尼龙66全产业链布局，产品价格持续上涨，业绩弹性大。

  目前公司尼龙66切片产能20万吨，公司上游尼龙66原材料供给收缩配套尼龙66盐、己二酸和己二胺，下游配套工业丝和帘子布等，资产重组后实现对尼龙化工87%（主营尼龙66上游原材料）控股。

  公司现有己二酸32万吨产能（除下游需求提速自供外，2020年前三季度对外销售己二酸14万吨），工业丝13万吨产能，帘子布7万吨产能。

  价格持续看涨2019年公司尼龙66切片销量15.3万吨，工业丝销量4.9万吨，帘子布销量6.4万吨。

  2020年公司帘子布与气囊丝的需求和盈利都好于2018年，助力公司中信建投业绩增长。

  此外公司近日公告现金出资3亿元成立化学纤维行业祥龙化工，拟建设年产5万吨的己二腈项目，有望打破国外己二腈寡头垄断格局，实现国产替代，成为完全意义的全产业链布局，巩固行业龙头地位的优势。

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